近日(rì)，2022年营业收入303.11亿元且(qiě)净利润67.96亿元的兴(xīng)发(fā)集团(tuán)，其(qí)旗下子公司兴福电(diàn)子公布科创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福(fú)电子的主要产品是磷酸、硫酸等(děng)，其电子级磷酸(suān)产(chǎn)品是半(bàn)导体加工(gōng)过程中的关键材料，公司客户包(bāo)括长江存储、华虹(hóng)集团、中(zhōng)芯国际等(děng)，也获得大基金二期入(rù)股。

　　不过有意思(sī)的是，兴(xīng)福电子第(dì)二(èr)大客(kè)户竟然是(shì)可口(kǒu)可(kě)乐(lè)，这也无意间透(tòu)露了一个冷知识——可口可(kě)乐生产过程中使(shǐ)用的磷酸，原来不只是常规的食(shí)品级磷酸，还(hái)用(yòng)到了更高纯度的电子级磷酸。

　　另外(wài)，兴福电子间接控股股东还与第二大股东有(yǒ霍元甲的师傅是谁，李小龙的师父是谁啊u)可复活的对赌协(xié)议(yì)。且(qiě)其中一条比较少见，即在兴福电子(zi)正式申(shēn)报IPO后的(de)18个月内仍(réng)未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主(zhǔ)要从(cóng)事从事湿电子化学品业(yè)务，公司产品包括磷(lín)酸、硫酸等。公司磷酸(suān)产(chǎn)品按照(zhào)纯度等级分为(wèi)电子级磷酸、食品级磷酸，电(diàn)子级(jí)磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷(lín)酸。各磷(lín)酸产品的纯度等级(jí)由高到低分别(bié)为(wèi)：IC级磷(lín)酸＞面板(bǎn)级磷酸＞食品级磷酸。

　　申(shēn)报稿(gǎo)显示，兴福电子在生(shēng)产(chǎn)电(diàn)子(zi)级(jí)磷(lín)酸、电(diàn)子级硫酸的同时会产(chǎn)生部分食品级磷(lín)酸、工(gōng)业级硫酸等产(chǎn)品。其中(zhōng)2022年食品级磷酸的主营业务收入(rù)为(wèi)1929.29万元。

　　主营(yíng)业务收入摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　这(zhè)里有个点值得一看，兴福电子2022年(nián)第二大客户(hù)为可(kě)口可乐，金额(é)为6924.1万(wàn)元，申(shēn)报(bào)稿显示的主要销售内容(róng)为磷酸产品。这个销售金额比(bǐ)兴福电子(zi)当年(nián)食品级磷酸的主营业务收入多出了4994.81万(wàn)元。原因是，兴福电子电子级磷(lín)酸(suān)产品除销售给(gěi)集成电路行业、显示面(miàn)板(bǎn)行业客户外，还销售给可口(kǒu)可乐(lè)公司(sī)、化工品(pǐn)贸易商等其(qí)他行业客(kè)户。由于可口可乐公司对磷(lín)酸产品的品质要求(qiú)高于一般的(de)食品级磷酸，公司销售(shòu)给可口可(kě)乐公(gōng)司的磷酸产品(pǐn)等级实际为(wèi)符合食品级要(yào)求(qiú)的(de)面板级磷(lín)酸。

　　申报稿显(xiǎn)示(shì)，兴福电(diàn)子(zi)2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元(yuán)，归(guī)母净利润分别(bié)为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有(yǒu)三个看点。一(yī)是，兴福电子2022年12月进行过前期(qī)会计差错更正及追溯调整，比如兴福电(diàn)子(zi)原报表2020年净利(lì)润(rùn)为-744.2万元，调整后(hòu)为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个(gè)点为，兴福电子2022年非经常(cháng)性损益为(wèi)4528.14万(wàn)元。某会计(jì)师事务所合伙人(rén)对(duì)记(jì)者表示，非经(jīng)常(cháng)性损益是指(zhǐ)公司发生(shēng)的与(yǔ)经营(yíng)业务无直接关系，或是虽(suī)与经营业务相关，但由于其性质、金额或发生频率，影响了真实、公允地反映公司正常盈利能力的各项收(shōu)入、支出(chū)。

　　扣(kòu)除非(fēi)经常性损益后，兴福电子(zi)2022年(nián)归母净利润由(yóu)1.91亿元降至(zhì)1.46亿元(yuán)。

　　调整摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　第三个(gè)点(diǎn)为(wèi)，兴福电子2020年(nián)至2022年(nián)业绩增(zēng)长(zhǎng)与主营业(yè)务毛(máo)利(lì)率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福(fú)电子2021年和2022年(nián)的有关毛(máo)利率，已经超过申报稿列举的同(tóng)行业可比公司(sī)平均水平。对(duì)此，兴福(fú)电子在申报稿(gǎo)中表示(shì)，2021年(nián)以来公司(sī)陆续实现(xiàn)众(zhòng)多集成电路客(kè)户的产品认证及批(pī)量供货，毛利率水平较高(gāo)的(de)集成电路用湿电子化(huà)学品(pǐn)销(xiāo)售收入(rù)占(zhàn)比(bǐ)持续(xù)提升，且公司根据部分产品原材(cái)料(liào)价格上涨情况适时调高了产品(pǐn)销售价格，使(shǐ)得2021年(nián)和2022年(nián)毛利(lì)率维持在较高(gāo)水(shuǐ)平。

　　那(nà)么，在此情况下，兴福(fú)电子未来毛利率(lǜ)还有多少上(shàng)升空间(jiān)？如(rú)果(guǒ)不靠(kào)涨(zhǎng)价(jià)，兴福电子未(wèi)来是否(fǒu)还能(néng)持续提高业(yè)绩？

　　从股权结构来看(kàn)，兴福电子控股股东为上市公司兴发(fā)集团，其直接持有兴福(fú)电子 55.29％的股份。兴福电子的间(jiān)接控股股东为宜(yí)昌兴发。

　　兴福电子(zi)第二(èr)大(dà)股东为(wèi)国家集成电路基金二期，持股比例为9.62％。需要指出的(de)是，兴福电子间接(jiē)控股股东宜昌兴(xīng)发(fā)与(yǔ)国(guó)家集成电路基金(jīn)二期之间存在对赌(dǔ)协议。虽然随着兴(xīng)福(fú)电子IPO，相关协议已经(jīng)终(zhōng)止，但回购权和随(suí)售权存在可以“复(fù)活”的条件，且其中一条比较少见，即“兴福电子正(zhèng)式申报IPO后的18个月(yuè)内仍未实(shí)现合格IPO”。

　　这里有个疑惑(huò)，合格IPO是(shì)指(zhǐ)通过上市委(wěi)审议(yì)，还是指(zhǐ)拿到(dào)证监会批(pī)文？

　　如果是指通过上(shàng)市委审议，虽然(rán)申报IPO后的(de)18个月内没(méi)有上会结果的企业比较少，但不是没有例外。比如，截(jié)至2023年5月10日(rì)，上交所(suǒ)科创板栏目显(xiǎn)示(shì)，处于正常待(dài)审(shěn)核(hé)阶段的合合信息和(hé)先(xiān)正达，受理日期已经超过(guò)18个月。

　　如果是指拿到证监会批文，也有企业超过。比如，截(jié)至2023年5月(yuè)10日(rì)，上(shàng)交所(suǒ)科创板栏(lán)目显(xiǎn)示，20家提交注册(cè)的(de)企业中有2家受理(lǐ)日期已经过去18个月。

　　那么，兴福电子合格(gé)IPO是(shì)指哪个？如果18个月后，彼时兴福电子处于正(zhèng)常IPO流(liú)程(chéng)中(zhōng)，又会演(yǎn)绎(yì)怎么样的剧(jù)情(qíng)？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报稿

　　另外(wài)，兴福电子此(cǐ)次IPO拟募资15亿元，发行不(bù)超过1亿股，占发行后(hòu)总股份(fèn)的(de)27.78％。以(yǐ)此(cǐ)计算，兴福电子达到的目标估值为(wèi)54亿元。值(zhí)得(dé)一提的是，15家战略投资(zī)者2021年12月对兴福(fú)电子(zi)增资(zī)时，公(gōng)司的投(tóu)后估值为24.96亿元。考虑稀释作(zuò)用后，15家战(zhàn)略投资者的(de)增(zēng)值率为56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季度业绩如何(hé)？

　　兴福电子重大经常性关联(lián)采购(gòu)主要系向关联方采(cǎi)购黄磷、液体三氧(yǎng)化(huà)硫等原材料、电力等能源以及(jí)建(jiàn)筑工程(chéng)服务。2020年至2022年，兴(xīng)福(fú)电子的重大经常性关联采购金额（不(bù)含建筑工程服务(wù)采(cǎi)购）分别为1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占营业(yè)成(chéng)本的(de)比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大(dà)多数(shù)是向间接控(kòng)股股(gǔ)东宜昌兴发的下属(shǔ)公司采购。

　　细项来看霍元甲的师傅是谁，李小龙的师父是谁啊(kàn)，兴福电子部分主(zhǔ)要原(yuán)材料的(de)关联(lián)采购占比较高。比(bǐ)如，报告期内，公司普通黄磷关联采购金(jīn)额(é)占同类(lèi)产品采购总额的比例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧(yǎng)化硫关(guān)联采购金额占(zhàn)同类产品采(cǎi)购(gòu)总额的比例(lì)均(jūn)为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显示，在主营业务(wù)方面，兴福电(diàn)子是控股股东兴发集团合并报(bào)表(biǎo)范围内唯(wéi)一从(cóng)事湿电子化学品相关业务(wù)的主体，与兴发集团及其控制(zhì)的(de)其(qí)他公司主营(yíng)业务及应(yīng)用领域不同。

　　虽(suī)然兴福电子没有在申报(bào)稿中对2023年(nián)第一季度(dù)业绩(jì)进行预测，但(dàn)兴发集(jí)团2023年(nián)第一(yī)季度的业绩(jì)并不好。

　　兴(xīng)发(fā)集(jí)团(tuán)2023年第一(yī)季度营业收入为65.71亿元，同比(bǐ)下降23.37％。兴发(fā)集团归母净利润为4.49亿元(yuán)，同比下降73.87％。对此，兴发集团在(zài)公告中表示，归母净(jìng)利润较上(shàng)年(nián)同期大幅降低，主要是受市场(chǎng)供需变化影响，自2022年下半年(nián)以来，草甘膦、有机(jī)硅DMC等(děng)周期(qī)性(xìng)产品市场价(jià)格(gé)持续下跌，在今(jīn)年一季度跌幅扩大，至一季度(dù)末，草甘膦价格已跌至行业(yè)成本线附近，有机硅DMC已(yǐ)跌破行业成本线。在价(jià)格下跌过(guò)程中，公(gōng)司(sī)上述(shù)产品产销量同比均出现大(dà)幅下滑。

　　兴发集团(tuán)也(yě)在公告(gào)中谈及湿(shī)电(diàn)子化学品，即公司湿电子(zi)化学品、特种化学品、食品添加(jiā)剂等成(chéng)长性产品(pǐn)市场需求总体良好，盈利(lì)能力保持稳定。

　　但是兴发(fā)集团另一(yī)则公告显示，湿(shī)电(diàn)子化(huà)学品2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年(nián)第一季度(dù)统计口径不太一样，销量数据不(bù)太好找，所以不太好具体判断(duàn)湿(shī)电子(zi)化学品相关收入的变化(huà)。

　　那(nà)么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季(jì)度(dù)的业绩具体表(biǎo)现如何？

　　平(píng)均售价摘要，数据来(lái)源：兴(xīng)发集团(tuán)公告

　　违法(fǎ)违规方面，兴福电子曾(céng)受到宜(yí)昌市猇亭(tíng)区城市(shì)管理执(zhí)法局(jú)的行政(zhèng)处(chù)罚，处罚金额为28.16万(wàn)元。原(yuán)因是兴福电子无证建设(shè)房(fáng)屋，总违法建筑面(miàn)积为4,718.62平方(fāng)米，总造(zào)价563.15万(wàn)元(yuán)。另外，兴福(fú)电子(zi)控股股东兴发集团的副总经理(lǐ)赵勇(yǒng)于2023年4月被(bèi)上交(jiāo)所予以监管警示的决(jué)定，原(yuán)因是赵勇交易兴发集团(tuán)可转(zhuǎn)债构成短线交易。

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