四大国(guó)有(yǒu)银(yín)行的集体降息惊动(dòng)市场，存款利率正迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下(xià)周一）起银行(xíng)协定存款及通知(zhī)存款自(zì)律(lǜ)上(shàng)限将下调(diào)，四大国有银行协定存款和通(tōng)知存款自律上限下调(diào)幅度(dù)为30BP，其它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以来银(yín)行业已(yǐ)有三波存款利率下(xià)调，此(cǐ)前两次分别是：4月，多(duō)家中小银行人民币存款利率下(xià)调；5月(yuè)5日，浙商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三家(jiā)股(gǔ)份行跟(gēn)进“补降”。至此，4月(yuè)以来已有(yǒu)至少20家中小银行（含农村信(xìn)用合(hé)作(zuò)联社(shè)）下调人(rén)民(mín)币存(cún)款利率，调降幅(fú)度不(bù)一(yī)。

　　货币政策牵一发而(ér)动全身，与(yǔ)经济、就业、投资以及(jí)老(lǎo)百姓“钱袋子”都息息相关。那(nà)么(me)，如何理解此次下(xià)调通知和(hé)协定存款利(lì)率？今(jīn)年“降息潮”迭起是否等(děng)同于(yú)经济(jì)增速放缓的信号(hào)？市场上关于企业(yè)、老百姓手中的(de)钱变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推(tuī)出背景来(lái)看，多方观点认为，本次(cì)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)新规主要基于三(sān)重考量。一是符(fú)合推进(jìn)利(lì)率市场化(huà)改(gǎi)革深化大(dà)背景；二是对银行而(ér)言，存款利率(lǜ)下调有助于减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的无(wú)序竞争，降低银行负债成本；三是(shì)促进(jìn)投(tóu)资、消费，本次降(jiàng)息也被(bèi)看作是促进宏观经(jīng)济复苏(sū)的表现(xiàn)。

　　不(bù)过也(yě)需要(yào)看到(dào)的是，本(běn)次调降中(zhō勖存姿为什么没有碰喜宝，勖存姿为什么不碰喜宝ng)协(xié)定存款(kuǎn)更多是对(duì)公(gōng)业务，通知存款则集中于短期存款，都是针对特定存取需求的客户，面向范围有限。据民生证券宏观团队测算，通知存款和协定存款在银行存款中(zhōng)占比不高，以四大行的单位通知(zhī)存款(kuǎn)为例，常(cháng)年(nián)只占企业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券(quàn)银行团队的(de)数据显示，协定存(cún)款(kuǎn)等规模预计为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注一：如(rú)何理解此次下调通(tōng)知和(hé)协定(dìng)存(cún)款利(lì)率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开讲(jiǎng)话中提(tí)到，从过去二十(shí)年的数据看，我国实际利率(lǜ)总体保持在略低(dī)于潜(qián)在经济增速这一“黄金法则(zé)”水平(píng)上，与潜在经(jīng)济增长水平(píng)基本(běn)匹配。在经济复苏的(de)关键时(shí)点(diǎn)上(shàng)，如何(hé)理解此(cǐ)次(cì)下调(diào)通(tōng)知(zhī)和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提(tí)及的是，本轮调降(jiàng)更多是出于推(tuī)进(jìn)利率市场化改革深化(huà)大背(bèi)景的考虑(lǜ)。

　　招商基金研究部首席(xí)经济学家(jiā)李湛(zhàn)梳理(lǐ)了(le)这(zhè)一(yī)市场化改革的过(guò)程。2022年4月，央行(xíng)指导(dǎo)利率自律机制建立了存(cún)款利率市场化调整机制，随后，国有大行同年9月(yuè)下调存款利率(lǜ)，中小银(yín)行陆续(xù)跟进下调存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　2023年(nián)4月，市(shì)场利(lì)率定价自律(lǜ)机制发(fā)布《合格(gé)审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入(rù)了(le)存(cún)款定价惩(chéng)罚措(cuò)施。随(suí)之而来的是，此前4月部分(fēn)中小银行、农商行存款利率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三家(jiā)股份行挂(guà)牌利率下(xià)调。李湛认为，这均是在利(lì)率市场化(huà)改革推进背(bèi)景下，银(yín)行出(chū)于自身经营考虑的(de)自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压(yā)力的必要性(xìng)来看，民生证(zhèng)券宏观(guān)团队(duì)也倾(qīng)向于认为，本次调整更多仍是延续去(qù)年9月这一轮存款利率下调(diào)，并(bìng)且完成存款(kuǎn)利率调整的闭(bì)环，改善银(yín)行利润(rùn)空间。存款利率机制(zhì)创设(shè)以来，两(liǎng)轮(lún)利率调降都集中(zhōng)在活期(qī)和定(dìng)期存款，实际上忽略(lüè)了这些介于活(huó)期(qī)和(hé)定期存(cún)款之间的存款的利率调(diào)整，“当下有必要一次性调(diào)整(zhěng)通知存(cún)款和协定存款利率，保证存款利率下(xià)调的(de)有效性。此外，数据显示，国有银行一季(jì)度(dù)净息差水平均创历(lì)史新低(dī)，当下调利(lì)率有助于降(jiàng)低银行负债成本，推动银行投放(fàng)信贷的(de)积(jī)极性。”民(mín)生证券认为。

　　除利率市场(chǎng)化改革及银行净息(xī)差(chà)压力增(zēng)大外(wài)，某大型银行金融(róng)市场研(yán)究员还关(guān)注到的是国内存款市(shì)场的供需变(biàn)化(huà)——近年来国内(nèi)经济受多勖存姿为什么没有碰喜宝，勖存姿为什么不碰喜宝重(zhòng)因素冲击，居民(mín)消(xiāo)费(fèi)场景受(shòu)制(zhì)约，预(yù)防性储蓄有所增(zēng)加及(jí)风险偏好下降(jiàng)等，导致居民储蓄(xù)存款上升较快，部分银行根据市场供需(xū)变化，综合指数经(jīng)营情况，灵活(huó)调节存款(kuǎn)利率(lǜ)，只是不同(tóng)银(yín)行在调整节奏(zòu)、时机方面(miàn)存在差异。

　　关(guān)注二(èr)：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调(diào)，要有效防范(fàn)化解重点领域(yù)风险，统筹做(zuò)好中(zhōng)小银行、保(bǎo)险和信托机构改(gǎi)革(gé)化险(xiǎn)工作。一锤定(dìng)音(yīn)之下，本(běn)次调降利率也被认为维(wéi)护(hù)金融(róng)稳定(dìng)的(de)一大举措(cuò)。

　　呵护(hù)动作具(jù)体体现在哪些方面(miàn)？招商(shāng)基金李湛认为(wèi)，本次调降通知主要释放了两(liǎng)大信号，一是减轻银行息差(chà)压力。本次下调将引导银行(xíng)的对公活期成本下降，存款(kuǎn)降(jiàng)价(jià)叠加资产端让利(lì)压力趋缓(huǎn)，银(yín)行(xíng)息差、盈利将合(hé)理修复，有利(lì)于增强银行内生资本补(bǔ)充能力；二是减少企业及居民的(de)短(duǎn)期存款意愿(yuàn)、促进企业(yè)投资、居民(mín)消费。

　　粤(yuè)开证(zhèng)券首席经济学家(jiā)罗志恒的观点是，调降协定存款和通知存(cún)款(kuǎn)的利(lì)率上限，主要目的是规范银行业存款定价(jià)秩序，减少存款定价(jià)的无(wú)序(xù)竞争，合力压降银行负债成本(běn)。当前银行净利差空间较小，压降(jiàng)负(fù)债端成本，有助于改(gǎi)善银行盈利、补充净资本(běn)、降低金融风险。此(cǐ)外(wài)，银行负债端成本下降，也为资产端的贷款利率下调、降低实(shí)体(tǐ)经济融资成本进一步打开(kāi)空间。

　　国泰君安(ān)宏(hóng)观首席(xí)分(fēn)析(xī)师(shī)董(dǒng)琦也认为，存(cún)款利率(lǜ)调降，既有助于缓解商业银行净息差收窄趋势(shì)，特别(bié)是(shì)中小行高息揽储的(de)成本压(yā)力，又有利于(yú)引导超额储蓄向消费投资(zī)转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫(màn)灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定位。

　　招商证券银(yín)行团队同样(yàng)提到，新规(guī)对于(yú)规范协定存款定价(jià)秩序作用(yòng)较大，减(jiǎn)少存款定(dìng)价的无序竞争，合力压降银行负债(zhài)成本。该(gāi)团队预计，协定存款等规模(mó)20-30万亿(yì)，占(zhàn)总存款比例10％左右(yòu)，由此(cǐ)来(lái)看，新规(guī)将(jiāng)降低银行(xíng)总存(cún)款(kuǎn)付息率(lǜ)2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的影响(xiǎng)方面，民(mín)生证券宏观(guān)团(tuán)队(duì)表示，现实(shí)中，存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)有(yǒu)助于(yú)压低(dī)全(quán)社会(huì)利率水平，利好债(zhài)券；同时(shí)股票市场中，对流动性敏感的股票(piào)也将因此受(shòu)益。

　　川财(cái)证券首(shǒu)席经济学家陈雳则表示，在当前(qián)整(zhěng)个经济复苏的大背景下，进一步释放市场流动性(xìng)、活跃消费(fèi)是一个重要的(de)、阶(jiē)段性目(mù)标，存(cún)款降息调节(jié)，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注(zhù)三：压(yā)降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季(jì)度货(huò)币(bì)政策执行报(bào)告以及2023年一(yī)季度货政例会均(jūn)表明，当前货币政策基调(diào)未变，“精准有(yǒu)力”仍是第一要求(qiú)，而(ér)在此基础上也强调“着力支持扩大(dà)内需，为实体经(jīng)济提供更有力支持”。从本(běn)次降息释放的信号来看，是否意味着货币政策进一步宽(kuān)松(sōng)？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货(huò)币政策充(chōng)裕延续(xù)，但解读为边际再(zài)宽松为时尚早。“本次调降意(yì)味着当前(qián)长端利率仍有下(xià)行空间，但(dàn)这一调降是针对(duì)银(yín)行协定(dìng)存款及通知存款(kuǎn)利率自律上限，而非直接调(diào)降挂牌存款利率，存款(kuǎn)利率下调并不等于政策利率就必须进(jìn)行对等下(xià)调，市场不(bù)应(yīng)视为降息的确定(dìng)性信(xìn)号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有(yǒu)力(lì)”的货币政(zhèng)策之下，也(yě)有多方观点提(tí)到，压(yā)降存(cún)款成本仍是大势所趋(qū)。国泰君安董(dǒng)琦关(guān)注到，当前经济修复(fù)内(nèi)生动力依然(rán)不强，外(wài)需(xū)压(yā)力没有完全缓解(jiě)，货币政策将继续(xù)对经济(jì)修复带来(lái)支(zhī)撑作用，未来伴随经济修复，利率水平的调(diào)降还没有(yǒu)结(jié)束。

　　招商(shāng)证券银行团队的观(guān)点(diǎn)也(yě)不谋而合——长期(qī)来看，存款利率下行仍(réng)是大(dà)势所趋。2023年经济有所复苏，进(jìn)一步降(jiàng)低(dī)贷款利率(lǜ)的紧迫性不(bù)高(gāo)，但(dàn)银行(xíng)普遍以量补价，使得贷款价格战(zhàn)激烈，贷(dài)款利率很难上行(xíng)。考虑到存量贷(dài)款重定(dìng)价等影(yǐng)响，2023年银行息差压力增大(dà)，控制存款成(chéng)本成为当务之急。中(zhōng)小银行或有动力主动跟进下(xià)调存款利率。

　　展(zhǎn)望未来(lái)货币政策的走向，上述大型银行金融市场研究员认为，需要看到的是，目前(qián)经济(jì)处(chù)于修复(fù)性复苏(sū)阶段，经济恢复仍(réng)需要适度货币环境支持，同(tóng)时，国内经(jīng)济复(fù)苏不平衡问题(tí)依然突(tū)出，要求货币政策支(zhī)持精准有力。预计下(xià)半(bàn)年(nián)货币(bì)政策不会(huì)出现急转弯，延续稳健货币政(zhèng)策基调，在(zài)保持信贷总量适度增长，市场流动性合理(lǐ)充裕情况(kuàng)下，更加(jiā)倚重结构性工具，加(jiā)大实体(tǐ)经济薄(báo)弱环节，重(zhòng)点新兴领域支持(chí)，提升(shēng)政策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓(xìng)和企(qǐ)业手(shǒu)中的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知(zhī)存款利(lì)率(lǜ)自律上限将迎(yíng)调整的同时，有市(shì)场观点(diǎn)担心，降息(xī)一方面有利于刺激消费以及(jí)缓和银行(xíng)经营压力(lì)，但另一(yī)方面老(lǎo)百姓、企业(yè)手里的存款(kuǎn)收(shōu)益(yì)缩水了。在评价(jià)双(shuāng)方博弈观点之前，不(bù)妨先厘清(qīng)通(tōng)知存(cún)款及(jí)协定存款两(liǎng)个概(gài)念(niàn)的定义。

　　通知和协定(dìng)存款介(jiè)于定(dìng)活期存(cún)款(kuǎn)之间，利率高于活(huó)期存款，但比(bǐ)定期存款存取灵活(huó)，两者的(de)共(gòng)同优点(diǎn)是，在保持资(zī)金灵活使用(yòng)的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存(cún)款是活期存(cún)款的一种，主(zhǔ)要(yào)有1天和7天两个期(qī)限(xiàn)，支取时(shí)需提(tí)前(qián)1天或(huò)7天(tiān)通知(zhī)银(yín)行，即(jí)可按实(shí)际(jì)存期(qī)及(jí)支(zhī)取(qǔ)日相应币种档次利率计付利息，个人(rén)和企业(yè)均可以办(bàn)理。当前1天和7天期通知存款(kuǎn)的基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业单位(wèi)在(zài)银行开立一个具有结算和(hé)协定存款双重功(gōng)能的(de)协定存(cún)款账户，并约定基(jī)本存款额度，由银(yín)行将(jiāng)协定存款账(zhàng)户(hù)中超过(guò)该额度的部(bù)分按协定存(cún)款利率单独计(jì)息的一种(zhǒng)存款方式(shì)。协(xié)定存(cún)款性质介(jiè)于活(huó)期和(hé)定期(qī)存款之间，只面向企业办理，期限最(zuì)长(zhǎng)为1年。当前(qián)，协(xié)定存(cún)款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定(dìng)存(cún)款属(shǔ)于对公业务，通(tōng)知存款(kuǎn)既有对公业务，也(yě)有个人业务，但都有一定的(de)存款门槛。基(jī)于此，粤开证(zhèng)券首席(xí)经济学家(jiā)罗志恒提出(chū)的观点是，总(zǒng)体来看(kàn)，协(xié)定存款和(hé)通(tōng)知存款(kuǎn)基本上以对公活期存款为(wèi)主，对一般老百姓(xìng)的影响不(bù)大。对于企(qǐ)业来说，会有一定(dìng)的利息损失，但(dàn)若(ruò)存贷款利率都能有所(suǒ)下调，也有助(zhù)于刺激企业投资(zī)并(bìng)降低融(róng)资成本。

　　此外记者也注(zhù)意到(dào)，央行最新数(shù)据(jù)显示，4月份人民币存款减(jiǎn)少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住(zhù)户存款减少1.2万(wàn)亿元(yuán)，非金(jīn)融企(qǐ)业存款(kuǎn)减少1408亿元。进(jìn)一步来(lái)看，存款利(lì)率调(diào)降是否会刺激超(chāo)额储蓄流出？

　　国(guó)泰君安董(dǒng)琦(qí)表示，这一传导过程并非一蹴而就，且需要总量政策继续支撑。经济当(dāng)前依然(rán)需要(yào)休养生息，特别是在(zài)前期(qī)服务业修复后，与制造业产(chǎn)生循环，带动收(shōu)入预期(qī)改善，最终才会带动(dòng)居民与企业(yè)储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来(lái)看(kàn)，招商(shāng)基金李湛的建议是，应辩证看待(dài)本次降息。疫情以来，企业及居(jū)民形成了一(yī)定规模的超额(é)储蓄，降息可以降低企业(yè)、居民(mín)的储蓄(xù)意愿(yuàn)，引(yǐn)导企(qǐ)业加(jiā)大(dà)投资、居(jū)民增加消(xiāo)费，促进经济复(fù)苏。“只有经济复苏斜率提升，企(qǐ)业、居民对(duì)后(hòu)续(xù)的收(shōu)入信心(xīn)才会回(huí)升(shēng)，进而形成储(chǔ)蓄转化为投资、消费，再形成(chéng)增厚企业、居民收入的良(liáng)性循环。”李湛表示(shì)。

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